Бюджетные расходы, поступившие в конце декабря в размере 740 млрд руб., в значительной степени выровняли ситуацию с ликвидностью и ставками МБК, которые установились на уровне ключевой ставки Банка России, значительно снизившись. В начале текущей недели однодневные ставки денежного рынка остаются на уровне, близком к ключевым 17%. Банкам предстоит погасить на текущей неделе 824 млрд руб. по прошлому аукциону 312-П, при этом Банк России предложит на 3 месяца по тому же инструменту 1.1 трлн руб., то есть нетто-приток может составить 276 млрд руб. Негативно на ликвидности скажется возврат депозитов Казначейства на 251 млрд руб., о новых аукционах объявлено не было. В понедельник также начался налоговый период, пройдёт уплата страховых взносов, по нашей оценке, на 200 млрд руб. Мы предполагаем, что банки спокойно пройдут через налоговый период, учитывая рекордно высокий уровень ликвидности на корсчетах (1.5 трлн руб.) и депозитах (804 млрд руб.) 

Сейчас: 62.90 Прогноз: 64.00↗

    • С начала года рубль продолжает быть аутсайдерам среди всех валют EM, снизившись с  более чем на 7% и пройдя отметку 62 рубля за доллар

• Сильное давление на рубль оказало снижение цен на нефть, на начало недели Brent торгуется на уровне 48-49 долларов за баррель, вероятно из-за опасений относительно экономики Китая и Европы 
• Остальные сырьевые валюты с начала года продемонстрировали не такое резкое падение: канадский доллар «просел» на 2.1%, норвежская крона на 2.5% 

• Совокупность
  макроэкономических факторов отразилось на кредитном рейтинге России от S&P – он был понижен с BBB до BBB- с негативным прогнозом (в одной ступени от «мусорного» уровня) 
• Сохранение закрытости внешних рынков заимствования для российских компаний и крупные погашения долга в феврале будут оказывать давление на рубль 

• 
  
• Сейчас:1.1800 Прогноз:1.1850 → 
• • Европейская валюта с начала года ослабла относительно американской более чем на 2%
• • Снижению пары EUR/USD очередные опасения относительно целостности валютного союза в свете политического кризиса в Греции 
• • Ожидание полномасштабного QE в Европе на фоне сверхмягкой риторики руководителя ЕЦБ М. Драги и дефляции в еврозоне (-0.2% г/г) продолжает давить на европейскую валюту, кроме того рост ставки ФРС в текущем году усугубит эту динамику 
• • На текущей неделе выйдет не так много значимой статистики: в среду промпроизводство еврозоны; в четверг ИЦП США; в пятницу промпроизводство США. 

Начало года

Для России 2015 год начался не самым благоприятным образом. Факторы, имеющие место в 2014 году продолжают действовать в текущем году. Цены на нефть продолжили падение, пробив отметку 50$ за баррель марки Brent. Усугубляют ситуацию рейтинговые действия S&P по понижению до BBB- с негативным прогнозом и ожидания относительно снижения до мусорного уровня от других агентств. Негативно на курсе рубля скажется погашение долга в 1кв2015 на 31.7$ млрд однако поддержку могут оказать более скромный, чем в прошлом году объём импорта и возросший ненефтяной экспорт (эффект от девальвации рубля); ожидаем также улучшения по счёту услуг (предполагаемое снижение иностранных поездок и импорта услуг, как следствие снижения торгового импорта).

Сегодня была опубликована статистика по ИПЦ за 2014 год: на конец декабря инфляция составила 11.4%, далеко уйдя от ранее запланированных уровней (5.5% а далее и 8%). На цены продолжает действовать девальвация рубля, в отсутствие дополнительных шоков, мы ожидаем исчерпания эффекта в 1-2кв2015, после чего может наметиться дезинфляционный тренд, обусловленный снижением темпов роста денежной массы, который, впрочем, может быть сломлен индексацией тарифов госмонополий летом.