На рынке

Вторая попытка

 Несмотря на впечатляющее начало торгов, обусловленное улучшением конъюнктуры внешних рынков накануне, вчера российскому рынку акций не удалось завершить день в значимом плюсе: снижению котировок в конце дня способствовала отрицательная статистика по рынку недвижимости в США, вызвавшая существенное охлаждение на мировых фондовых площадках. Стоит также отметить, что независимо от внешнего фона объемы торгов на российских площадках в последние дни остаются крайне низкими – многие инвесторы, вероятно, предпочли занять выжидательную позицию до определения более четкого тренда на рынке энергоносителей.
Сегодня российский рынок имеет все шансы предпринять вторую попытку роста – с момента закрытия торгов в РФ нефть подорожала почти на $ 2.5 за баррель на фоне данных о меньшем по сравнению с ожиданиями увеличении запасов сырой нефти и нефтепродуктов в США на протяжении второй недели подряд, американские индексы прибавили около 1 % по сравнению с уровнями закрытия торгов в РФ, выросли цены на цветные металлы. Отметим, что с учетом вчерашнего роста котировки «черного золота» уже отыграли около ¾ своего падения за последние две недели, вызванного новой волной опасений относительно продолжительности рецессии в мировой экономике, в то время как индекс РТС еще достаточно далек от значений в более чем 600 пунктов, которые наблюдались две недели назад. Это несоответствие при сохранении текущей стоимости энергоносителей может быть ликвидировано в ближайшие дни.
                                                                                                            Волов Юрий

  Новости коротко

     ММК сообщил, что компания пока выплатила лишь 56 % от общей суммы обещанных дивидендов за 1-е полугодие 2008 г. в размере 4.3 млрд руб., реструктурировав выплаты владельцам крупных пакетов. Ранее председатель Совета директоров ММК В. Рашников сообщал, что компания, вероятно, не будет выплачивать дивиденды за 2-ю половину года.
     Агентство «Интерфакс» сообщает, что стоимость строительства отвода от ВСТО на Китай (67 км) составит около 10 млрд руб.; сроки строительства будут объявлены в ближайшее время.
     Газпром довел долю в Салаватнефтеоргсинтезе до 90.31 % и объявил оферту на выкуп оставшихся на рынке бумаг. Прежняя оферта была объявлена в январе; новая действует 70 дней, цена не изменилась – 2 260 руб. за акцию.
     По данным ПРАЙМ-ТАСС, Французская Total SA и Газпром подтвердили свою заинтересованность в проекте строительства газопровода «Транс-Сахара» стоимостью $ 12 млрд, который соединит Нигерию с Алжиром. Газпром ожидает подписания соглашения о создании СП с Нигерией в течение месяца.
      По данным Росстата, объем иностранных инвестиций, поступивших в российскую экономику в 2008 г., составил $ 103 млрд 769 млн, что на 14.2 % меньше, чем в 2007 г.

     По оценкам министра финансов РФ Алексея Кудрина, доходы федерального бюджета РФ в 2009 г. снизятся на 42 % по сравнению с объемом средств, заложенных в законе о бюджете на текущий год, расходы вырастут примерно на 500 млрд руб. и составят 9.5 трлн руб., дефицит составит 8 % ВВП.
     Как говорит директор департамента лицензирования деятельности и финансового оздоровления ЦБР Михаил Сухов, российские власти уже потратили 400 млрд руб. на предотвращение краха банков в результате кризиса. Эта сумма учитывает затраты на спасение трех крупных банков – Глобэкс, Связь-Банка и КИТ Финанса, а также двух десятков банков, санированных при участии государственного Агентства по страхованию вкладов.
     По сообщению Интерфакса, НП «Совет рынка» 27 февраля 2009 г. рассмотрит концепцию долгосрочного рынка мощности, а также обсудит модель рынка мощности переходного периода. Выход одобренного Правительством документа ожидается в марте.
     Сбытовым компаниям могут пересмотреть авансовую схему расчета с генераторами, чтобы снизить потребность сбытов в краткосрочных заимствованиях, в настоящее время для них недоступных. Новая схема поможет уменьшить  нагрузку на оборотные средства сбытовых компаний, так как синхронизирует расчеты с оплатой потребителями.
     В январе торговая сеть «Дикси» открыла 1 магазин. Выручка за период составила 4.35 млрд руб., что на 25 % выше аналогичного показателя прошлого года. По результатам за 1 месяц рано судить за весь год, однако напомним, что в нашей модели рост выручки Дикси в 2009 г. ожидается на уровне 34 %.

Металлургия

 Мечел покупает угольную компанию в США?
 
Событие. Ведомости со ссылкой на генерального директора Мечела И. Зюзина сообщают сегодня, что Мечел договорился о покупке американской угольной компании Bluestone Coal за $ 425 млн и пакет собственных привилегированных акций, составляющий 15 % от увеличенного уставного капитала компании. Данные условия, по информации Ведомостей, являются значительно более благоприятными для российской компании по сравнению с первоначальными договоренностями, предусматривающими выплату за Bluestone Coal в $ 4 млрд.
О Bluestone Coal сообщается, что компания добывает около 3 млн т угля в год, однако планирует увеличить добычу до 6.8 млн т. По информации источников газеты, выручка компании за первые 9 месяцев 2008 г. составила $ 300 млн, EBITDA – около $ 100 млн, долг – порядка $ 135 млн.
Комментарий. Исходя из предполагаемого дисконта привилегированных акций Мечела к обыкновенным бумагам компании в размере 20-30 % от их текущей рыночной стоимости, неденежную часть сделки можно оценить в $ 170-195 млн, общую стоимость 100 % акций Bluestone Coal – в $ 595-620 млн, а сумму сделки с учетом долга Bluestone – в $ 730-755 млн. Отметим, что данная сумма предполагает мультипликатор EV/EBITDA за 9 месяцев 2008 г. в размере 7.3-7.55, что значительно больше текущей оценки большинства угольных компаний. Для сравнения: сам Мечел сейчас торгуется с мультипликатором EV/EBITDA за 9 мес. 2008 г. в размере 2.4.
С учетом данных параметров, а также наличия у Мечела и без того весьма существенной долговой нагрузки (чистый долг компании на конец 9 месяцев 2008 г. составил $ 5.1 млрд при текущей рыночной капитализации в $ 1.6 млрд), данная сделка не представляется нам благоприятной в нынешних условиях, хотя и позволит Мечелу значительно укрепить свои позиции одного из крупнейших в мире производителей коксующегося угля. Отметим, что наше отношение к сделке может поменяться при появлении более детальной информации о перспективах развития и контрактной базе Bluestone Coal.
Влияние на рынок. Долговая нагрузка Мечела остается весьма высокой, и в данной связи существует немалая вероятность того, что рынок негативно воспримет информацию о покупке компанией новых активов, пусть и со значительным дисконтом к их первоначально оговоренной стоимости.
 Волов Юрий, Кучеров Андрей

Банковский сектор

 ЦБ опубликовал данные по ипотечному рынку за 2008 г.

 Событие. Вчера ЦБ РФ опубликовал данные об ипотечном кредитовании физических лиц в 2008 г. Общая задолженность по ипотечным кредитам за прошлый год увеличилась на 63 % до 995.2 млрд руб. Просроченная задолженность по ипотечным кредитам в рублях в прошлом году выросла в 13.4 раза до 5.8 млрд руб., по кредитам в валюте – в 17 раз до 6.3 млрд руб.
Комментарий. Опубликованные ЦБ цифры позволяют оценить первые последствия финансового кризиса в российском секторе ипотечного кредитования. Объем предоставленных ипотечных кредитов в РФ в 4-м квартале сократился вдвое по сравнению с предыдущим кварталом и составил всего 96 млрд руб. Доля ипотеки в активах банков сократилась в 4-м квартале с 3.96 % до 3.55 %. На начало 2008 г. эта доля составляла 3.04 %.
Основными факторами, негативно повлиявшими на развитие жилищного кредитования в последнем квартале 2008 г., стали падение ликвидности на финансовом рынке и девальвация рубля. Именно по последней причине произошел драматичный рост просроченной задолженности по ипотечным кредитам в иностранной валюте – просроченная задолженность выросла в 2.9 раза, достигнув 6.26 млрд руб. По отношению к размеру ипотечного валютного портфеля просроченная задолженность увеличилась с 1.06 % до 2.86 %. Доля просроченных ипотечных кредитов в валютном кредитном портфеле пяти крупнейших российских банков достигла 10 %.
До публикации данных ЦБ по жилищному кредитованию вышли цифры по динамике ипотечного портфеля АИЖК. За 4-й квартал доля просроченных ипотечных кредитов в портфеле агентства увеличилась вдвое – до 11.5 %. По итогам всего года просроченная задолженность составила почти 8 %, или 8.4 млрд руб. Ожидалось, что в силу более высокого качества ипотечных кредитов банки продемонстрируют лучшую динамику. Однако, несмотря на то что уровень просрочки по ипотеке у банков ниже, темпы ее роста сопоставимы с темпами роста у АИЖК.
Влияние на рынок. Данные ЦБ по ипотечному кредитованию свидетельствуют о том, что в текущем году могут сбыться худшие прогнозы относительно просроченной задолженности банков. На данный момент ориентир по данному показателю на конец года и без того довольно пессимистичный – 10 % от кредитного портфеля. В случае отсутствия позитивных новостей с финансового рынка из-за рубежа сегодня можно ожидать снижение котировок российских банков.
                                                                                                Мусиенко Ростислав