Аналитическая команда Банка ДОМ.РФ поделилась своим видением перспектив снижения инфляции на фоне текущей политики Банка России.

Банк России сохраняет намерение держать высокие ставки столько, сколько потребуется для возвращения инфляции к цели в установленные сроки. Сейчас ожидается, что цель будет достигнута уже к концу 2024 г. Таким образом, начиная с июля 2023 г., инфляция будет превышать цель ЦБ в течение 1,5 лет, — считают аналитики банка. —  Если при этом исключить краткосрочный период нахождения инфляции ниже цели в середине 2023 г., то инфляция выше цели — уже чуть больше 4 лет подряд.

«При таком раскладе, может быть, пора признать несостоятельность режима таргетирования инфляции, забыть о нем, как о страшном сне, выбрать другую цель и жить по-новому? Давайте перед этим посмотрим, как обстоят дела у наших зарубежных коллег.

Во всех без исключения развитых странах, таргетирующих инфляцию, эта самая инфляция последние годы находится выше целевого уровня. Причем, в среднем срок превышения оставляет около 3 лет – не то чтобы в разы меньше, чем в России.

Почему так много? Центральные банки обычно не устанавливают четких сроков достижения цели по инфляции, оставляя себе пространство для маневра.

Делается это, чтобы сохранить гибкость в принятии решений, ведь шоки, которые влияют на экономику и динамику цен, могут различаться по своей силе, частоте и характеру.  Гибкость политики необходима центральному банку для нахождения баланса между низкой и стабильной инфляцией и поддержанием экономической активности.

Если регулятор будет ужесточать политику и повышать ставки, стремясь вернуть инфляцию к цели слишком быстро, это может обернуться серьезным спадом в экономике, росту волатильности на финансовых рынках и появлению рисков для финансовой стабильности.

С другой стороны, недостаточно жесткая политика и долгое нахождение инфляции выше цели может снизить доверие к политике, что грозит потерей контроля над инфляцией (привет, Аргентина).

В развитых странах доверие к политике ЦБ выше, а значит и эффект от их решений сильнее. В развивающихся странах, в том числе в России, такое доверие еще не наработано, поэтому регуляторам приходится громче напоминать о себе.

По этой причине, когда в 2021 цены начали расти, быстрее всех на это отреагировали регуляторы стран Латинской Америки и Восточной Европы. В Бразилии, например, ставка поднималась до 14%. Вот и у нас ЦБ сейчас не церемонится и хочет вернуть инфляцию к цели как можно быстрее, чтобы период высокой инфляции не затянулся.

Верной ли дорогой идем? Мы думаем, что с текущей политикой Банку России удастся вернуть инфляцию к цели в I-II кварталах 2025 г. Это чуть позже, чем ЦБ планирует сейчас, но в таком варианте будут обеспечены чуть меньшие потери выпуска при сохранении доверия к проводимой денежной политике».