Дивидендный сезон далеко позади и новостей по выплатам практически нет, одним словом - лето. Несмотря на это мы нашли достаточно много информации и для очередного обзора дивидендов российских компаний.

Уралкалий, Акрон и иже с ними

Прежде всего, отличился Уралкалий, который 30 июля заявил о прекращении экспортных поставок через Белорусскую калийную компанию (БКК), выйдя из картеля и потеряв возможность существенно влиять на цену своей продукции. По заявлению компании, вследствие этого шага уже во второй половине 2013 году цены на калий могут опуститься ниже 300 долларов за тонну. Исходя из этого, Уралкалий сосредоточиться на росте производства.

На этой новости акции Уралкалия теряли более 20% и унесли за собой остальные отраслевые компании: Акрон, Фосагро, Нижнекамскнефтехим (НКНХ), Potash Corp., Mozaic и других. В частности, Акрон на начало года владел 2.88% Уралкалия на 19.5 млрд. руб. При прочих равных, если к концу года мы не увидим восстановления цен на бумаги Уралкалия, Акрону придется списать убыток от инвестиций в размере 7 млрд. рублей. Кроме этого ставятся под вопрос текущие инвестиции компании в собственное производство калия. Существенное снижение цен на удобрения вряд ли быстро компенсируется ростом спроса, поэтому дивидендные перспективы всех бумаг этого сектора ухудшаются.

Мы пересмотрели прогноз чистой прибыли Акрона, Фосагро и НКНХ за 2013 год в сторону понижения – пропорционально снизились и потенциальные дивидендные выплаты. Оценки долей прибыли, направляемых на дивиденды, практически не изменились. В частности, Уралкалий, подтвердил, что не изменит свою дивидендную политику и продолжит возвращать 50% прибыли акционерам. Прогноз чистой прибыли Уралкалия мы пока не изменяем, надеясь на возможности компании (как самой эффективной в отрасли) компенсировать потери за счет снижения затрат и роста производства. Однако в следующем обновлении раздела «Дивиденды» мы может понизить наши прогнозы по компании после более детального анализа ситуации. Дивидендная доходность акций Уралкалия достигает сейчас 5-6% годовых с учетом выплат за первое и второе полугодие этого года. Похожий показатель и у бумаг Акрона с ожидаемыми выплатами за 9 мес. и IV кв. 2013 года.

Влияние всей этой истории на бумаги Фосагро не так очевидна. Цены на фосфорные удобрения не должны сильно пострадать от ситуации на рынке калия, а себестоимость смешанных удобрений Фосагро, содержащих продукцию Уралкалия даже снизиться. Мы, впрочем, незначительно понизили прогнозы прибыли компании на этот год, чтобы учесть риски роста волатильноти цен на общем рынке удобрений. Дивидендная доходность здесь остается в пределах 4%.

Оценка чистой прибыли НКНХ за текущий год понижена на 15%, прежде всего вследствие ситуации на рынке каучука. Цены здесь неуклонно снижаются и, вероятно, этот тренд продолжится. Между тем, дивидендная доходность привилегированных акций НКНХ остается выше 10% к текущей цене.

Лензолото

Настоящим сюрпризом лета стала полугодовая отчетность Лензолота, которая показала рост прибыли компании на 52,8% в годовом выражении – это почти в 2 раза выше нашего первоначального прогноза. Акции компании могут показать самую высокую дивидендную доходность из всех бумаг, которые мы оцениваем. Доходность «префов» может превысить 20%, а обыкновенных акций - 26% (здесь нормально, что доходность по «обычке» выше, чем по «префам»). Считаем, что весьма существенные выплаты действительно последуют, но риски корпоративного управления остаются высокими. Практически вся прибыль компании – это дивиденды от дочерней ЗДК «Лензолото», часть, которой также принадлежит Полюсзолту – основному владельцу Лензолота. Эта запутанная схема когда-нибудь распутается не в пользу миноритарных акционеров.

М-Видео

Вполне успешный ритейлер в этот раз может существенно снизить дивидендные выплаты из-за поглощения «Эльдорадо». Мы понизили оценку доли прибыли, возвращаемой акционерам с почти 100% до 30%. Ожидаемая дивидендная доходность здесь снижается с 5% до чуть больше 2%.

Башнефть

Башнефть, напротив, может порадовать акционеров после разочарования от последних дивидендов. Напомним, весной компания сократила годовые дивиденды по «префам» более чем на 75% по сравнению с прошлым годом – с 99 до 24 руб. на акцию. Представители эмитента заявили, что рассмотрят вопрос о промежуточных выплатах за 9 мес. 2013 года. Похоже, они действительно собираются это сделать, так как компания может выйти на положительный денежный поток. Мы, пока больше уверены про годовые выплаты, но уже к следующему обзору дивидендов определимся окончательно.

Дивидендный индекс

Во второй половине этого года дивидендные индексы ИК «ДОХОДЪ» выглядят существенно лучше бенчмарка (индекса ММВБ). Ценовой индекс ДОХОДЪ DPI с начала лета прибавил чуть более 10%, индекс накопленной дивидендной доходности ДОХОДЪ DTRI вырос почти на 16.5% за счет выплаты 1 июля дивидендов сразу 10 компаниями, входящими в индекс. ММВБ за тот же период прибавил лишь 4.22%. С начала 2013 года дивидендные индексы также показывают опережающую динамику.