Рынок акций

В среду российский рынок акций снижался, индекс ММВБ к полудню опустился до минимума вторника (1482 пунктов), откуда отскочил вверх. Однако во второй половине дня снижение возобновилось, за час до конца основной сессии минимум был пробит, и волна продаж опустила индекс до 1466,82 пункта (-2,24%).

Среди аутсайдеров дня – большинство представителей сектора черной металлургии (НЛМК, Северсталь, рдр Русала) на фоне распродаж в акциях Мечела, которые на очень больших объемах подешевели более чем на 40%, по- видимому на росте сомнений рынка в способности компании рефинансировать свой долг.

В первом эшелоне в аутсайдерах ВТБ, нефтегазовому сектору отскок нефти Brent до 107 долл./барр. также не оказал особой поддержки. Среди немногих бумаг, выросших против рынка – префы Ростелекома и Аэрофлот. Снижение российского рынка происходило в русле общемирового отступления рынков акций, начавшегося во вторник вечером на американской сессии. Снижались все национальные индексы в Европе, FTSEurofirst снизился на 0,56%.

Впрочем, на американской сессии ситуация на внешних рынках снова изменилась. DJIA и S&P500, начинавшие день в полупроцентном минусе, почти сразу развернулись вверх и в итоге обновили исторические максимумы на фоне сильной отчетности ретейлера Macy`s. Основным же драйвером, скорее всего, были ожидания выступления Дж.Йеллен перед банковским комитетом Сената в качестве номинанта на пост главы ФРС.

Подготовленный текст выступления был опубликован ночью и ожидания «быков» вполне оправдал: Йеллен считает, что уровень безработицы по прежнему слишком высок, и ФРС, добившись значительного прогресса, «может сделать больше». По ее словам, «поддержка восстановления на данный момент – это самая верная дорога для возвращения к более нормальному подходу к экономической политики».

Таким образом, Йеллен по-прежнему выступает защитником сверхмягкой монетарной политики. На этом фоне доллар на валютном рынке под давлением, а в Азии фондовые рынки сегодня растут, Nikkei 225 и отдельные развивающиеся индексы прибавляют до 2%. Российский рынок может попытаться отыграть часть вчерашнего падения, индекс ММВБ может подняться в район 1480 пунктов. Основной краткосрочной поддержкой в случае какого-либо нового негатива теперь выступает зон 1450 – 1460 пунктов.

ФСК ЕЭС

Компания проведет допэмиссию...

ФСК ЕЭС сообщает о том, что намерена привлечь 4,7 млрд руб. через допэмиссию акций. В рамках открытой подписки разместить планируется 9,431399773 млрд бумаг по номинальной цене 0,5 руб. за штуку. Расчет только денежными средствами. Согласно комментариям представителя ФСК, эмиссия носит технический характер и преследует цель привлечь средства на реализацию инфраструктурных проектов на Дальнем Востоке и в Сочи. Окончание процедуры намечено на 20 февраля 2014г. Принимая во внимание тот факт, что никто, кроме Россетей, контролирующих 80,6% ФСК, в размещении по такой цене участия принимать не будет, компания под заявленные цели привлечет чуть более 3,7 млрд руб.

... на фоне разговоров о снижении номинала акций

В этой связи примечательно, что в понедельник в СМИ появилась информация о том, что новоизбранный глава ФСК А.Муров выступил с инициативой о снижении номинальной стоимости акций компании как раз с целью повышения интереса потенциальных инвесторов к планируемым допэмиссиям. Дело в том, что акции эмитента, номиналом 0,5 руб., на бирже столько никогда не стоили, а по закону проведение допэмиссий по цене ниже номинальной запрещено, что делает участие сторонних инвесторов в размещении бессмысленным, а возможности компании привлекать средства этим путем сильно ограниченными. В настоящее время бумаги компании торгуются с существенным дисконтом к номиналу, на бирже их можно купить за 0,085 руб.

Снижение номинала возможно двумя способами – дроблением акций или же уменьшением капитала. Если инициатива будет реализовываться, то компания скорее всего пойдет по второму пути, идея синхронизации номинальной цены с рыночной существовала и раньше, но была отложена компанией из-за сложности корпоративных процедур в преддверии объединения с Россетями. Трудно было ожидать, что подобный шаг будет позитивно воспринят инвесторами, ведь он сопряжен с рядом сложностей. Во-первых, это и внесение соответствующих поправок в устав, для чего необходимы собрание акционеров и директива правительства. Во-вторых, что более критично, у компании могут возникнуть проблемы с кредиторами, которые будут вправе предъявить обязательства компании к погашению.

В итоге, акции ФСК мгновенно отреагировали на новости резким снижением котировок. В то же время, никаких подробностей о путях реализации данной инициативы от самой компании пока не поступало, что, по нашему мнению, создает дополнительное напряжение у инвесторов, вынужденных продавать бумаги в ситуации неопределенности. Таким образом, мы не исключаем, что продажи, пусть и менее агрессивные, в бумагах ФСК в ближайшее время будут доминировать, вплоть до разъяснения позиции самой компании по данному вопросу. Заявления А.Мурова о том, что «это станет приоритетом корпоративной политики ФСК» для более четкого понимания вопроса инвесторам явно не достаточно.

Фармстандарт

Компания выкупит акций на 3 млрд руб.

Фармстандарт сообщил, что направит 3,132 млрд руб. на выкуп акций у акционеров, не согласных с выделением бизнеса по производству брендированных безрецептурных препаратов в отдельное юрлицо. Компания выкупит 1,43692 млн акций по цене 2180 руб. за бумагу. Размер выкупа составляет указанные в законе 10% от чистых активов компании, которые она может направить на данные цели. Принимая во внимание тот факт, что к выкупу было предъявлено в 2 раза больше акций, чем компании разрешено приобрести законом по озвученной цене, то коэффициент выкупа составит 0,5, т.е будет выкуплена половина предъявленных бумаг, пропорционально поданным заявкам. В настоящий момент акции эмитента торгуются около отметки 1500 руб. за бумагу, т.е. существенно ниже озвученной цены выкупа. Существенного влияния на котировки акций фармпроизводителя сообщение о деталях выкупа не окажет.

Мегафон

Компания отчиталась за 9мес12 по МСФО

Сотовый оператор Мегафон опубликовал финансовые итоги 9мес13 согласно МСФО. Выручка компании выросла на 6% г/г до $6,9 млрд. Рост OIBDA составил 21% г/г до $3,2 млрд, рентабельность показателя увеличилась на 6 п.п. до 47% против 41% годом ранее. По итогам отчетного периода оператор зафиксировал чистую прибыль в размере $1,32 млрд, увеличив ее на 58% г/г. Маржа чистой прибыли составила 19%.

Компания продолжает наращивать доходы по основному направлению бизнеса – услугам мобильной связи, рост выручки от которых в отчетном периоде составил чуть более 7% в рублевом эквиваленте. Наибольшие темпы роста демонстрирует сегмент беспроводной передачи данных. Рост доходов по данному направлению составил почти 25% г/г в рублях. Основная причина подобной динамики проста – растут продажи смартфонов, что и обеспечивает оператору растущую базу пользователей услуги. К слову, по этой же причине (в т.ч. и благодаря возрастающим активным продажам брендированных смартфонов Мегафона) наблюдается опережающий рост доходов оператора по статье продаж оборудования и аксессуаров (+35% г/г), занимающей, впрочем, чуть более 5% в общей структуре его доходов.

Несмотря на то, что компания обещала перераспределить бОльшую часть коммерческих расходов на вторую половину года, в 3кв13 мы этой тенденции не обнаруживаем. С одной стороны, это позитивный момент именно для промежуточных девятимесячных результатов, позволивший оператору продемонстрировать рост рентабельности OIBDA и чистой прибыли. С другой же, если компания осуществит задуманное и нарастит операционные расходы в 4кв13, доходность ее бизнеса по итогам года снизится, что оператор и отражает в своих прогнозах, согласно которым маржа OIBDA составит порядка 44%, против текущих 47%.

Капзатраты компании снизились на 20% г/г до 23,3 млрд руб. Сокращение было вызвано приостановкой отдельных проектов, в связи с завершением переговоров по поводу многолетней программы закупок, покрывающей как процесс развертывания новых 3G и 4G сетей, так и модернизацию уже существующих 2G и 3G. Поскольку в июле тендеры были завершены, компания ожидала ускорения роста CAPEX со второго полугодия. Принимая во внимание, что собственный прогноз компании по объемам капзатрат на 2013г. составляет 50-55 млрд руб., основная их часть придется как раз на 4кв13.

В целом, опубликованные результаты выглядят оптимистично, однако, с учетом уже упомянутого вероятного роста затрат в 4кв13, ждать подобной эффективности от компании по итогам года не приходится. Мы сохраняем рекомендацию держать акции Мегафона, справедливая цена которых, по нашим расчетам, составляет 1100 руб. за бумагу.