Основным фактором снижения курса рубля выступает падение нефтяных котировок, считают аналитики ФГ "Доход". Доля нефти в совокупном российском экспорте, по-прежнему, превышает 50%, что и определяет фундаментальную стоимость российской валюты. За последний год рубль в какой-то момент падал быстрее нефти, в отдельные периоды быстрее восстанавливался, однако среднесрочную динамику российской валюты определяют именно цены на сырье.

Влияние оттока капитала и санкции 

Практика показывает, что отклонения стоимости рубля от уровней, обоснованных ценами на нефть, могут быть спровоцированы оттоком капитала. Главным образом, он может произойти за счёт выплаты внешнего долга (фактор санкций) и паникой среди населения, которое скупает наличную иностранную валюту. В августе выплаты по внешнему долгу составляют около $8 млрд., что вряд ли оказывает значительное влияние на рубль. В сентябре они возрастут до $14 млрд., пиковый удар может прийтись на  декабрь, когда выплаты по внешнему долгу должны ускориться до $22 млрд. Таким образом, сентябрь и декабрь 2015 года остаются месяцами, в которых угроза поведения рубля, хуже котировок нефти наивысшая.

Обоснованные уровни 

Паника среди населения, сопровождающаяся скупкой наличной валюты, может в какой-то момент «загнать» рубль ниже  обоснованных уровней, что может быть хорошим моментом для продажи долларов. По нашей оценке, при нефти в $40, ожидаемой конъюнктуре оттока капитала и при курсе EUR/USD на уровне 1,1 доллар должен стоить 67 рублей к концу 3 квартала, 72 рубля – концу 4 квартала (евро 74 рубля и 79 рублей соответственно). При нефти в $30, доллар – 72 рубля  в 3 квартале, 80 рублей в 4 квартале (евро – 80 и 88 рублей соответственно).

Долгосрочная перспектива 

Без массивного вливания рублевой ликвидности на рынок со стороны Центрального банка (например, для покрытия дефицита бюджета или поддержки коммерческих банков) курс рубля должен показывать укрепление  в долгосрочной перспективе. Во-первых, это должно произойти из-за адаптации импорта к новому уровню цен – потребители иностранной продукции сократят расходы, что снизит отток валюты из страны. Во-вторых, по специфичным для России причинам – в следующем году выплаты по внешнему долгу почти в 2 раза меньше, чем в 2015. Поэтому, даже с нефтью по $40 и $30 при сохранении жёсткой политики ЦБ разумно ожидать «возвращения» рубля к уровням в 55-60 рублей за доллар в 2016 году.   

Влияние на акции 

Сильное ослабление рубля через инфляцию и снижение уверенности потребителей приводит к снижению спроса (расходов населения) и инвестиций. Это повышает риски задержек в выплате кредитов, что негативно влияет на котировки акций финансового сектора, особенно банков. Но, например, акции Московской биржи могут быть интересны за счет роста оборота в кризис. Текущая ситуация также плохо отражается и на бумагах торговых сетей. Нефтяной сектор не страдает непосредственно от ослабления рубля (наоборот, слабый рубль здесь полностью компенсирует снижение цен на нефть), но низкие цены на нефть делают акции нефтяных компаний дешевле в долларах. Лучше всего себя чувствуют компании ориентированные на экспорт и не связанные с нефтью, в особенности химический сектор и сектор добычи драгоценных металлов. Металлурги также чувствуют себя хорошо, но замедление в Китае может сильно ударить и по ним. Также интересны компании, которые выигрывают и от слабого рубля и от санкций, например производители продовольствия, такие как Черкизово. Мы рекомендуем сделать акцент в инвестиционных портфелях на акции химического сектора (Фосагро, Уралкалий, Акрон, Нижнекамскнефтехим), пищевой промышленности (Черкизово), золотодобытчиков (например, Polus Gold), немного металлургах и акциях Московской биржи. При коррекции существенно лучше рынка будут выгладить акции Сбербанка.

Влияние на облигации 

При ослаблении рубля растут инфляционные ожидания и ожидания возможного ограничения рублевой ликвидности со стоны Банка России. Поэтому процентные ставки растут, а цены облигаций снижаются. Долгосрочная инфляция в России вряд ли превысит 12-13%, поэтому мы рекомендуем при таких ставках и выше покупать облигации со сроком погашения от одного до трех лет.