Всеволод Лобов, Финансовая группа «ДОХОДЪ»
Начало нового года не принесло хороших макроэкономических новостей. Статистические данные за декабрь 2008 года вновь продемонстрировали нам продолжающуюся рецессию во всех крупных экономиках мира.  Уровень безработицы в США достиг максимального значения за 16 лет (7.2%), а абсолютное снижение рабочих мест в 2008 году стало максимальным с 1945 года (2.6 млн.). Показатели объема спроса также продолжают ухудшаться. Так, например, промышленные заказы в США за декабрь снизились на 4.6% (ожидалось снижение на 2.5%), а в Германии снижение составило сразу 6% (ожидалось -1.1.%). Промышленное производство во Франции за декабрь снизилось на 2,4%,  в Германии – на 3.1%, в Великобритании – на 2.3%. Данные о динамике объема промышленного производства в США за декабрь выйдут в пятницу 16 января.
Вероятно, Россия также испытала снижение объема промышленного производства и, возможно, ВВП в декабре 2008 года. Эти данные мы увидим в течение месяца. Для России это только начало. Январь по традиции является месяцем снижения объема производства (из-за длительных праздников). В этот раз снижение окажется более сильным и, вероятно, продолжится в феврале и все весенние месяцы. Только один фактор может предотвратить это – рост цен на нефть до 70$ за баррель. Это в свою очередь зависит от состояния объема спроса в развитых экономиках, который пока неуклонно снижается. Снижение курса рубля к отметкам 32-34 рубля за доллар США к лету может привести к частичной реализации эффекта импортозамещения и роста производства в отраслях ориентированных на экспорт, что может несколько оживить экономику в летние месяцы и начало осени.
Основные выплаты российских компаний по внешним и внутренним займам приходятся на весенние и осенние месяцы. Здесь мы увидим активную работу Внешэкономбанка по рефинансированию этих долгов. Но отдельные «неугодные» государству предприятия (не попавшие в список компаний, поддерживаемых государством) с низкой финансовой дисциплиной неминуемо объявят дефолты по своим долгам. Число таких дефолтов будет расти, и максимальное их количество придется, вероятно, на март-апрель этого года.
Если спрос в крупнейших экономиках не начнет восстанавливаться, цены на нефть могут продолжить падение к отметке 25-30$ за баррель. Это еще один и самый опасный риск для российской экономики в 2009 году. При таких ценах на нефть правительству необходимо будет самым активным образом использовать резервный фонд, чтобы хоть как-то заменить снижающиеся частные расходы государственными. При адекватном использовании резервных активов Россия может достаточно спокойно пережить кризис, без значительных социальных потрясений, хотя потери все же будут достаточно существенными.
В условиях рекордного роста государственного долга США и необходимости дальнейших заимствований, правительство России может оказаться неспособно использовать какую-то часть своих резервных активов. В этом случае Россия будет получать щедрые кредиты МВФ.
И все же фондовый рынок России имеет шансы немного вырасти в этом году, после обвального падения 2008. Для этого необходима стабилизация внешних условий. Прежде всего, это подразумевает стабилизацию цен на нефть (пусть даже на сегодняшних достаточно низких уровнях), стабильность мировой финансовой системы и, в конечном счете, стабилизацию ожиданий, которые должны исключать риски полного краха крупнейших мировых экономик.
В ближайшие месяцы по нашему мнению нет никаких факторов, которые могли бы способствовать росту нашего рынка. Поэтому какой-либо значительный рост более вероятен к концу года (если он вообще будет). Какие-то компании более сильные, и цены на их акции будут достаточно стабильны, какие-то менее сильные (или те, кто просто не получат поддержку государства), и их стоимость претерпит еще пару резких колебаний. В целом же более вероятен крен вниз к 550 пунктам по индексу РТС. Дальнейшее развитие событий во многом зависит от направления движения экономии США.