█ Возросшее значение резидентов обусловливает новую динамику российского рынка. В настоящее время ликвидностью рынок обеспечивают преимущественно отечественные инвесторы: портфель акций, принадлежащих частным инвесторам, оборачивается в среднем 20 раз в год, благодаря чему оборачиваемость всего объема акций в свободном обращении на российском рынке превышает шесть раз в год. Это создает все более благоприятные условия для спекулятивных ралли, подобных недавнему подъему акций Сбербанка.

█ Мы предпочитаем компании, контролируемые двумя или более несвязанными сторонами… Свыше трех четвертей капитализации рынка приходится на компании, контролируемые либо государственными структурами, либо олигархами. Те и другие далеко не всегда заботятся об интересах миноритарных акционеров. Мы считаем наиболее перспективными компании, контроль над которыми разделен между не связанными друг с другом инвесторами: в этих случаях возникает больше стимулов для хорошего отношения к миноритариям.

█ …или одним владельцем, которому миноритарии могут доверять.
Государство также не является монолитной структурой. Одни госорганы относятся лучше к миноритариям подконтрольных компаний (например, ЦБ РФ к акционерам Сбербанка), другие хуже. То же можно сказать и о крупных предпринимателях: одни из них традиционно поддерживают хорошие взаимоотношения с миноритариями (например, Сергей Галицкий, владелец Магнита), другие склонны игнорировать их интересы.

█ Главным двигателем рынка остается цена нефти. При цене нефти в $70 за баррель справедливый уровень Индекса РТС составляет 1 200 пунктов, и если котировки сырьевых товаров в ближайшее время продолжат повышаться, будет расти, конечно, и российский рынок.

█ Однако пока обстоятельства благоприятствуют лишь тактической
игре. Нефть уже не раз подводила инвесторов, которым, следовательно, нужно отдавать себе отчет в том, что любая из многочисленных слабостей мировой экономики еще может дать о себе знать, и тогда цены на нефть пойдут вниз, а с ними и российский рынок.

█ Компании, ориентированные на внутренний рынок, предпочтительнее экспортеров. Российские компании, ориентированные на внутренний рынок, имеют тот же коэффициент "стоимость предприятия / EBITDA 2010о", что и экспортеры (4,6), но у них намного лучше перспективы роста. Кроме того, последние события показали, что правительство будет любыми способами пытаться пополнить госбюджет, в том числе облагая экспортеров дополнительными налогами и пошлинами, чтобы поддержать уровень жизни россиян и, как следствие, собственную популярность. Все шесть лучших акций на сей раз представляют собой бумаги компаний, ориентированных на внутренний рынок. Это Сбербанк, X5 Retail Group, Магнит, FESCO, Глобалтранс и Банк "Возрождение".

материалы подготовлены аналитическим управлением компании Тройка Диалог.