КОММЕНТАРИЙ ТРЕЙДЕРОВ

На прошлой неделе мировые фондовые рынки продолжали расти. Рынок акций продемонстрировал значительный подъем благодаря тому, что сезон публикации отчетов о прибыли американских компаний за 3К09 начался на оптимистической ноте. Российский фондовый рынок следовал общей тенденции к росту, Индекс РТС повысился на 10,74% и установил новый максимальный уровень за последние 13 месяцев.
Ралли на рынке акций и рост цен на сырьевые товары способствовали значительному укреплению российского рубля - его курс к доллару прочно закрепился ниже отметки 30 руб., а по отношению к бивалютной корзине в пятницу вечером составил 35,91 руб. за единицу.
ЦБ РФ сдерживал укрепление рубля, чтобы сгладить колебания валютных курсов. В течение недели он, возможно, купил от $4,5 до $5 млрд. в ходе валютных интервенций. Напоминаем, что сейчас ЦБ РФ придерживается следующей тактики: покупает около $700 млн. и затем снижает курс покупки на пять копеек за единицу бивалютной корзины. На следующей неделе мы, вероятно, будем наблюдать дальнейшее укрепление рубля, чему будут способствовать публикация основной массы данных о прибыли компаний в США, а также начало очередного периода налоговых выплат в России.
Ставки на локальном межбанковском рынке продолжали снижаться. В пятницу ставка овернайт составила 4,75%. Снижение ставок по краткосрочным кредитам обусловлено продажами доллара на валютном рынке.
При столь невысокой ставке овернайт обе кривые рублевых инструментов снизились. Так, кривая xCCY в среднем опустилась на 125 б. п., и ее уклон все увеличивается. Ставки доходности на период до трех месяцев снижаются до уровня ставки овернайт. В рублевом сегменте также были отмечены значительные продажи. Ставка Mosprime упала до минимума за последние 12 месяцев, снижаясь на 15-20 б. п. в день. Кривая IRS снизилась на 100 б. п., ставка годичного свопа закрылась на отметке 9,15%.

МИРОВЫЕ РЫНКИ

Рынки оставались волатильными на фоне подъема в сегменте сырьевых товаров (цена на золото проверила на прочность исторический максимум, а потом и превысила его, нефть по-прежнему стоит дороже $70 за баррель). На рынках акций также преобладают те, кто ставит на рост, рассчитывая заработать на восстановлении рынка после кризиса. В целом настрой на рынках позитивный, статистика пока что еще больше укрепляет впечатление, что в нынешние безоблачные дни "смутное время" 4К09-1К09 выглядит далеким прошлым.

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

Евро превысил отметку $1,47 на фоне оптимизма инвесторов, увидевших признаки восстановления экономики, а также вследствие накопления позиций в ряде валют против доллара США. Рост евро может оказывать давление на рынки в ближайшие недели, но мы не ожидаем прорыва отметки $1,50, а если это и произойдет, то, вероятнее всего, последует быстрый откат.

ВНУТРЕННИЙ РЫНОК

ЦБ РФ неоднократно приходил на помощь доллару и после небольшого сопротивления позволил рублю укрепиться до менее чем 30 руб. за доллар и 36 руб. за единицу бивалютной корзины на фоне растущего спроса на рубли со стороны иностранных инвесторов. Снижения процентных ставок уже способствовали некоторому ослаблению давления на валютном рынке, но пока что рубль, вероятнее всего, будет расти по мере возвращения инвесторов на рынок. Мы также ожидаем нормализации ставок NDF, что помогло бы разрешить сложившуюся в последнее время аномалию, когда можно получить средства под более низкую ставку не на внешнем рынке, а на внутреннем, сочетая рублевые заимствования и свопы.

РЫНКИ ОБЛИГАЦИЙ

Еврооблигации, как и рублевые облигации, продолжали расти. Скорее всего, это вызвано переоценкой валютных рисков иностранными инвесторами, которые вернулись на рублевый рынок после годового отсутствия. Дополнительный спрос моментально привел к сжатию спредов. Рынок, вероятно, с энтузиазмом воспримет волну новых выпусков, так как в них участвуют все больше инвесторов. В валютном сегменте переход эмитентов к рублевым заимствованиям вызвал ослабление опасений насчет избыточного предложения, поэтому инвесторы воспринимают российские еврооблигации уже с меньшей настороженностью. Сейчас свой выпуск размещает Евраз, что позволит проверить способность рынка "переваривать" выпуски с большей дюрацией при меньших ставках.

ЛИКВИДНОСТЬ

Объемы сделок РЕПО, которые в последнее время росли, теперь несколько снизились - банковский сектор адаптируется к новой реальности. Мы ожидаем, что недавнее снижение долгосрочных ставок РЕПО и завершение периода налоговых выплат будут способствовать дальнейшему снижению объемов РЕПО. Более того, так как рынок рублевых облигаций заработал в полную силу, банки, скорее всего, будут в меньшей степени полагаться на краткосрочные заимствования от регулятора и станут активнее привлекать более долгосрочное финансирование на внутреннем рынке.

КРАТКОСРОЧНЫЕ СТАВКИ В ВАЛЮТЕ

Свершилось: Австралия первой из развитых стран начала отход от стимулирующей кредитно-денежной политики, повысив учетную ставку на 0,25 п. п. до 3,25%. Резервный банк Австралии (РБА) намекнул, что предстоит дальнейшее повышение ставок с постепенным возвратом к прежней сдерживающей политике. Банк ожидает, что экономический рост не будет сильно отличаться от сложившейся тенденции и что инфляция, вероятно, будет близка к целевому уровню. Австралия (как и Новая Зеландия) всегда придерживались собственной кредитно-денежной политики, поэтому мы не ожидаем, что их примеру последуют ЕЦБ или ФРС. Тем не менее действия РБА могут быть хорошим примером того, как банки других стран могут впоследствии начать ужесточение кредитно-денежной политики.

МЕЖДУНАРОДНЫЕ РЕЗЕРВЫ

Российские ЗВР сократились на $1 млрд. до $411,5 млрд., несмотря на укрепление евро и покупку валюты ЦБ РФ. Вероятнее всего, причиной этому продажа части активов Резервного фонда для финансирования правительственных программ. Мы ожидаем, что в ближайшие недели рост ЗВР продолжится.