КОММЕНТАРИЙ ТРЕЙДЕРОВ

Прошлая неделя была чрезвычайно важной - состоялись заседания Комитета по открытым рынкам ФРС США, ЕЦБ и Банка Англии. Хотя изменений процентных ставок не последовало, в центре внимания были заявления по итогам заседаний - в них искали намеки на то, когда же завершится "антикризисное" смягчение денежно-кредитной политики. На рынках сохранялась волатильность в ожидании публикации данных о рынке труда в США, которые оказались хуже ожиданий - уровень безработицы достиг 10,2%. Сильнее всего это ударило по ценам на сырье - так, нефть подешевела на 2,5%.
Российские фондовые индексы в течение недели двигались разнонаправлено, Индекс РТС почти не изменился, увеличившись на закрытии в пятницу всего на 0,02% с уровня предыдущей недели. Росстат сообщил, что инфляция за неделю остается на нулевом уровне уже 12 недель подряд, а рост цен с начала года остановился на отметке 8,1%, что на 0,1% ниже ожиданий аналитиков. Золотовалютные резервы ЦБ РФ выросли за неделю на $3,5 млрд. Зампред главы ЦБ РФ Алексей Улюкаев сообщил, что в октябре банк приобрел свыше $15 млрд., чтобы сдержать рост рубля. Также было сказано, что в ноябре-декабре инфляция ожидается на уровне 0,2-0,3% в месяц. В пятницу замминистра экономического развития Андрей Клепач отметил, что официальный прогноз инфляции на 2009 год снижен до приблизительно 9% с текущих 11-12%.
На валютном рынке курс рубля к бивалютной корзине был относительно стабилен по сравнению с предыдущей неделей. Хотя минимальный курс был 35,29 руб. за единицу бивалютной корзины, участия ЦБ РФ в торгах не наблюдалось - слабеющий доллар поддерживали крупные местные банки, исполнявшие клиентские ордера.
Ставка овернайт была стабильно низкой - днем она составляла 5-5,25%, вечером снижаясь до 4,75%. ЦБ РФ по-прежнему снабжал денежный рынок ликвидностью. На этой неделе запланированы два аукциона по предоставлению необеспеченных кредитов: 25 млрд. руб. сроком на шесть месяцев под 11,75% годовых и 15 млрд. руб. на пять недель под 11,25% годовых.
Укрепление рубля и низкие ставки овернайт оказали сильное давление на кривую XCCY. В течение недели предложение преобладало над спросом, в основном в краткосрочном сегменте, что было вызвано сделками на разнице процентных ставок (carry trade). Вследствие этого наклон кривой увеличился, в краткосрочном сегменте (до 1 года) доходность снизилась на 50-60 б. п. В то же время кривая IRS почти не изменилась, сократилась только доходность годичного IRS (на 15 б.п.), что было обусловлено снижением трехмесячной Mosprime в пятницу до 8,13% (ранее она несколько дней оставалась на уровне 8,30%).

МИРОВЫЕ РЫНКИ
Рынки по-прежнему волатильны - этому способствуют данные о занятости в США, решения денежных властей ведущих стран (ставки остались неизменными) и сообщения о новых антикризисных инициативах Большой двадцатки. Котировки нефти держатся у наивысших отметок за текущий год, а золото побило все рекорды и может еще подорожать на панических настроениях. В целом, настроение рынка очень неустойчиво, и так, по-видимому, будет еще около двух недель - до публикации свежей статистики о состоянии экономики США и Европы.

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК
На прошлой неделе курс евро к доллару сначала укрепился до $1,468, а затем быстро отступил обратно почти до $1,50. Данные о состоянии американской экономики противоречивы, и волатильность сохраняется, поэтому перспективы очень неопределенны. Мы ожидаем, что до их прояснения евро останется возле отметки $1,50 за евро, а динамика остальных валют будет определяться мировыми событиями.

ВНУТРЕННИЙ РЫНОК
Банк России вновь пришел на помощь доллару, но его вмешательство всего лишь замедлило укрепление рубля. Курс к бивалютной корзине снизился вследствие высокого спроса на рублевые активы. Мы не предвидим существенного изменения ситуации: банки продолжат увеличивать рублевые позиции и избегать валютных вложений.

РЫНКИ ОБЛИГАЦИЙ
На внутреннем и внешнем рынках долговых бумаг ситуация на прошлой неделе оставалась спокойной, а цены восстановились после недавнего незначительного снижения. На динамику еврооблигаций повлияло сообщение министра финансов Алексея Кудрина о том, что план размещений суверенных бумаг на 2010 год по факту оказался значительно сокращен по сравнению с заложенным в бюджете на 2010 год. Положительный эффект оказала и информация о предстоящем изменении ковенантов для находящихся в обращении облигаций Евраза. В итоге несколько повысилась склонность инвесторов к риску. На рынке рублевых бумаг по завершении ряда крупных октябрьских размещений активность снизилась. Мы ожидаем ее восстановления в середине ноября.

ЛИКВИДНОСТЬ
Объемы сделок РЕПО на прошлой неделе вновь снизились, т. к. банки неохотно использовали рефинансирование, предоставляемое ЦБ. Инфляция продолжает замедляться, а из высказываний регуляторов рынок делает вывод о том, что ставки будут опять понижены. Едва ли ситуация с ликвидностью ухудшится: внешние факторы по-прежнему очень благоприятны, и есть явная тенденция к понижению рублевых ставок.

КРАТКОСРОЧНЫЕ СТАВКИ В ВАЛЮТЕ
ФРС США, ЕЦБ и Банк Англии на прошлой неделе ставки не меняли, а их заявления указывают на то, что ужесточения денежной политики стоит ждать никак не ранее середины будущего года. Инфляция не растет, а безработица не снижается, поэтому позитивно настроенные регуляторы прилагают все усилия к тому, чтобы обеспечить бесперебойную работу кредитных рынков. Поэтому рыночные ставки, скорее всего, останутся очень низкими - этому будут способствовать действия центральных банков.

МЕЖДУНАРОДНЫЕ РЕЗЕРВЫ
За прошлую неделю российские золотовалютные резервы выросли на $5,1 млрд. до $434.4 млрд. благодаря ослаблению доллара и скупке валюты банками и ЦБ. Кроме того, сказался большой приток экспортной выручки. Мы ожидаем, что рост ЗВР продолжится, т. к. Банк России активно участвует в управлении движением рубля против бивалютной корзины (несмотря на заявления об обратном).