Внутренние и внешние факторы. Мы полагаем, что динамика рынка в 2010 году будет определяться борьбой между сильными внутренними факторами роста и слабой внешней конъюнктурой. Если нефть будет держаться выше $60 за баррель, то, на наш взгляд, низкие исходные оценки (коэффициент “цена / прибыль 2010о” в 8,3 и “цена / прибыль 2011о” в 6,8) и улучшение ситуации на внутреннем рынке будут способствовать росту Индекса РТС до 2 000 пунктов.

Год низкой инфляции. Хотя ситуация в мировой экономике остается неопределенной и нестабильной, Индекс РТС в 2010 году может достичь уровня в 2 000 пунктов под действием ряда благоприятных внутренних факторов. Это, в первую очередь, замедление инфляции (дезинфляция), а во вторую – рост ВВП, возвращение российских заемщиков на рынки капитала, модернизация экономики и улучшение геополитической обстановки.
Мы ожидаем, что в 2010 году инфляция в России впервые после распада СССР будет устойчиво ниже 10%. Это должно способствовать повышению прибылей и ценовых мультипликаторов компаний, росту ВВП по крайней мере на 5% и созданию условий для формирования в России рынка долгосрочного капитала.
В 2010 году государство предполагает привлечь $20–30 млрд, компании – $50 млрд на рынке облигаций и до $20 млрд на рынке акций. Это потребует от них более благожелательного отношения к инвесторам.
Новая программа реформ, представленная президентом Дмитрием Медведевым и премьер-министром Владимиром Путиным, создаст благоприятный новостной фон, хотя конкретные результаты, возможно, появятся не скоро. Мы ожидаем принятия мер по совершенствованию управления государственными корпорациями, борьбе с коррупцией, дебюрократизации, диверсификации экономики и сокращению бюджетных расходов.
В 2010 году Россия станет еще теснее сотрудничать со своими восточными партнерами. По трубопроводу ВСТО пойдет первая нефть, больше ясности появится в вопросе поставок газа в Китай, подробнее будут проработаны многочисленные российско-китайские проекты. В то же время продолжится сближение России с Западом, обусловленное обоюдной финансовой уязвимостью сторон, что приведет к снижению премии за риск инвестиций в российские ценные бумаги.
Динамику российского рынка с его высокой бетой и сильной зависимостью от цен на сырье будет по-прежнему во многом определять игра настроений инвесторов, то обретающих, то теряющих уверенность в хороших перспективах мировой экономики и нефтяного рынка. В 2009 году фондовый рынок провел в непрестанных колебаниях, но в 2010, как мы полагаем, приступит к более целенаправленному “отсеву” слабых эмитентов. События вокруг эмирата Дубаи – первый звонок.

Возвращение на рынки капитала. В 2010 году правительство России
планирует заимствовать $20–30 млрд, а компании – привлечь $50 млрд в виде облигаций и до $15 млрд в форме выпуска акций. Это, вероятно, будет способствовать улучшению отношения к инвесторам и созданию благоприятных условий для отдельных сделок.

Быстрорастущие современные компании. Мы особо выделяем те компании, которые выиграют в новых условиях, которые работают в секторах с низким уровнем охвата потребителей, имеют возможности для быстрого роста, контролируются частными предпринимателями и готовы делиться прибылью с инвесторами. Самый яркий пример такой компании – это, конечно, Магнит, однако есть и ряд других игроков, от Глобалтранса до Петропавловска и Sollers.

Наиболее интересны акции компаний, ориентированных на внут4
ренний рынок, и нефтяного сектора. Мы по-прежнему отдаем предпочтение акциям компаний, бизнес которых ориентирован на внутренний рынок. Это банки (Сбербанк), телекоммуникационные компании (МТС, Вымпелком, Комстар_ОТС) и розничные сети (Магнит, X5 Retail Group). Их акции позволяют сделать ставку на хорошую конъюнктуру отечественного рынка. Нам нравится нефтяной сектор (Роснефть и ТНК_ВР Холдинг).
При этом мы продолжаем скептически относиться к Газпрому и с осторожностью – к компаниям металлургической отрасли.

Другие интересные секторы. Нам нравится сектор недвижимости (он должен выиграть от снижения темпов инфляции и высокого спроса), акции агропромышленных предприятий (сохраняется надежда на быстрый
рост). К тому же реформа регулирования приведет к появлению новых возможностей в секторе проводной связи и электроэнергетики (Холдинг МРСК). Ожидается также возвращение инвесторов в Казахстан (Казахмыс и экспортеры среднего уровня).