Самое бесполезное – эффективно
делать то, что не нужно делать вообще
Питер Друкер

Экономический подъем продолжится в 2010 году

Предложение в российской экономике продолжало восстанавливаться в конце 2009 года. Декабрь ознаменовался ростом промышленного производства на 2,7% к уровню годичной давности, в то время как объем перевозок на транспорте увеличился на 6,4%, а производство в сельском хозяйстве – на 6,9%. Окончание процесса расходования складских запасов, ставшего одной из главных причин снижения ВВП в 1П09, вместе с ростом экспорта обусловили восстановление в 2П09.
Тем временем спрос тоже несколько восстановился. Хотя оборот розничной торговли и объем инвестиций в декабре по-прежнему снижались относительно уровня годичной давности (на 3,6% и 8,9% соответственно), помесячная динамика этих показателей была по-прежнему весьма впечатляющей: первый поднялся на 20,2% (рекорд с начала века), а второй – на 66,9% (второй результат после 67,1%, показанных в декабре 2007 года). Таким образом, внутренний спрос с поправкой на сезонность в конце 2009, несомненно, рос.
Мы ожидаем, что в 2010 году экономический подъем продолжится, и по-прежнему прогнозируем, что ВВП по итогам года вырастет не менее чем на 5%. В январе ИПЦ вырос на 1,6% против 2,4% за тот же период 2009 года. Это очень хороший результат, поскольку сильные морозы, как нынешней зимой, как правило, вызывают ощутимый рост себестоимости выращивания фруктов и овощей, а также расходов на их транспортировку и хранение, что и приводит к повышению цен. По сравнению с показателем за соответствующий период прошлого года инфляция по итогам месяца замедлилась до 8% с 8,8%, зафиксированных в конце декабря 2009 года. Впрочем, рост цен в годовом выражении (то есть сезонно скорректированная среднемесячная инфляция за последние четыре–шесть месяцев, возведенная в 12;ю степень) с осени прошлого года выражается показателем в 5,0–6,0%.
Мы по-прежнему считаем, что в нынешнем году инфляция в годовом выражении не ускорится (разве что правительство увеличит бюджетные расходы) и по итогам года составит около 5,0–6,0%. Это свидетельствует о том, что ЦБ РФ будет и далее снижать базовые процентные ставки, возможно как минимум на 150 б. п.
Росстат опубликовал первые оценки ВВП за 2009 год, согласно которым спад составил 7,9%, т. е. меньше, чем ожидало правительство (8,5%). Видимо, этот показатель в будущем будет пересмотрен в сторону повышения (неспособность точно измерить уровень экономической активности в переходный период – проблема общемировая, особенно сейчас, когда меняется даже модель глобального экономического развития).
В целом, по нашему мнению, официальные данные статистики занижают уровень экономической активности, как видно из приведенных выше несоответствий. Мы считаем, что предварительные оценки ВВП за 2009 год в дальнейшем будут пересмотрены, как это было с результатами за 1999 год, когда, по первичным оценкам, рост составил 3,2%, но в итоге показатель был пересмотрен в сторону повышения до 6,4%.

К эффективной экономике – через сдерживание государственных расходов

Российская экономика может расти приблизительно на 4–6% в год, не допуская «перегрева», наблюдавшегося в 2006–2008 годах. Действительно, подъем на 5% в год – по всей видимости, наиболее равновесный показатель для страны: капитал в долгосрочной перспективе едва ли будет накапливаться быстрее, чем на 3% в год. Приблизительно теми же темпами, вероятно, будет увеличиваться и производительность труда. Правда, ее вклад в общий рост будет в лучшем случае нулевым, поскольку численность трудоспособного населения в долгосрочном плане будет сокращаться, что, впрочем, может быть отчасти компенсировано притоком мигрантов.
В период с 2004 по 2008 годовой прирост капитала в среднем составлял 2,4%, а инвестиций – около 14%. Рост совокупной производительности факторов производства (СПФП), который был очень быстрым в период с 1999 по 2008 годы (первоначально за счет загрузки свободных мощностей, а затем благодаря увеличению инвестиций), в ближайшие годы, как ожидается, замедлится приблизительно до 3–4%. В 2009 году СПФП понизилась вместе с ВВП.
Неудивительно, что производительности труда и капитала быстро увеличивались до 2008 года, и столь же естественно их сокращение в 2009 году. В нынешнем году, как ожидается, вновь наметится рост этих показателей, и в последующие годы они продолжат двигаться вверх, пусть и более скромными темпами.
Конечно, нельзя исключать, что через несколько лет рост российской экономики ускорится. В данном обзоре мы обсуждаем некий равновесный путь развития. В 1999–2009 российская экономика росла в среднем немногим более на 5%, а если исключить 2009 год, то около 6,9%. Однако по мере повышения цен на нефть экономический рост в России ускорялся очень незначительно, что служит косвенной иллюстрацией очевидного факта: цена на нефть, конечно, важный фактор для показателей российской экономики, однако экономическая политика тоже играет роль. Избыточное укрепление рубля за последнее десятилетие способствовало увеличению ВВП в долларовом выражении, однако не стимулировало реальный рост.
Корректировка курса российской валюты и фактически фундаментальный сдвиг в валютной политике (с 2009 года ЦБ РФ отказался от политики таргетирования обменного курса) создали ситуацию, при которой рост действительно может стать более сбалансированным и, будем надеяться, стабильным.
Мы по-прежнему считаем, что в нынешнем году экономический рост составит около 5%. Этого прогноза мы придерживаемся с середины 2009 года, тогда как в начале года ожидали более скромного подъема в 2010 году – на 4%. Правда, в то время даже этот показатель был намного выше консенсус-прогноза. Кризис 2008 года просто ликвидировал “перегрев” и дисбаланс роста, вернув последний на более пологую, но стабильную траекторию. Качество российских институтов не столь уж высоко, и в обозримом будущем оно явно не улучшится настолько, что инвесторы будут готовы долгое время финансировать дефицит счета текущих операций. Вместе с тем низкое качество институтов поможет сдерживать реальное укрепление рубля.
Таким образом, сбалансированный рост российской экономики возможен лишь в условиях низкой инфляции и ограниченных расходов бюджета, которые и будут препятствовать росту цен и послужат залогом низкой стоимости заимствований. В подобных экономических условиях государство, в конечном счете, станет играть более скромную роль, а общество станет постепенно меняться.
Подготовлено на основе февральского обзора «Экономика России» аналитического управления Тройки Диалог.