Банк России 2 сентября опубликовал проект Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2026–2028 годы. Основные тезисы документа приводит РБК.

Как и в прошлом году, регулятор представил четыре сценария развития экономики: базовый и три альтернативных: дезинфляционный, проинфляционный и рисковый.

Базовый сценарий был опубликован в июле. Он предусматривает постепенное снижение инфляционного давления до 6,0–7,0% в этом году и возвращение цели 4,0% на будущий год. Согласно этому сценарию, средняя ключевая ставка в 2026 году будет находиться в диапазоне 12–13%, а в 2027 и 2028 годах опустится до 7,5–8,5%. В этом сценарии регулятор ожидает сохранения санкций и допускает их ужесточение.

Дезинфляционный сценарий исходит из предположения, что инвестиции в основной капитал будут расти более быстрыми темпами, чем в базовом, что приведет к более существенному расширению предложения, которое полностью покроет внутренний спрос в 2026–2027 годах. При этом ускорение роста реальных заработных плат не окажет серьезного проинфляционного эффекта из‑за увеличения производительности труда.

В результате, — считает ЦБ — инфляционное давление будет сокращаться быстрее и устойчивее, что позволит проводить более мягкую денежно-кредитную политику. В этом сценарии средний уровень ключевой ставки составит 10,5–11,5% годовых в 2026 году, а в 2027-м ставка вернется к 7,5–8,5%, где и сохранится в дальнейшем.

Проинфляционный сценарий полагает, что охлаждение внутреннего спроса и снижение инфляционного давления окажутся менее устойчивыми, чем в базовом, и тогда ключевая ставка в 2026 году будет на уровне 14–16%, в 2027 году опустится до 10,5–11,5%, а в 2028 году до 8,5–9,5%. Соответственно, возвращение к низкой инфляции потребует проведения более жесткой денежно-кредитной политики.

И наконец, рисковый сценарий допускает значительное ухудшение внешних условий: «Новая резкая эскалация мировых тарифных ограничений в 2026 году приведет к жесткой посадке крупнейших экономик, в частности вызовет рецессию в США и еврозоне. Негативные явления на рынке капитала, вызванные кризисом в реальном секторе, а также накопившиеся дисбалансы на финансовых рынках развитых стран приведут к мировому финансовому кризису, сопоставимому по масштабам с кризисом 2007–2008 годов».

В этой неблагоприятной ситуации ключевая ставка в 2026 году будет находиться в диапазоне 16–18%, в 2027 году может даже вырасти до 20%, а в 2028 году снизится до 10–11%.