Российский фондовый рынок растет сегодня, оттолкнувшись от поддержки на уровне 1330 пунктов по индексу ММВБ на фоне стабилизировавшихся цен на нефть. Предстоящий саммит Евросоюза, который пройдет 28-29 июня формирует позитивные ожидания, однако отсутствие активной позиции ЕЦБ и сомнения в быстром принятии политических решений главами европейских государств, тянет доходности облигаций проблемных стран вверх. Страх относительно потери контроля над ситуацией в Европе не позволяет инвесторов обратить внимание на недооцененные активы на рынке акций, считает Всеволод Лобов, Руководитель Аналитической службы ФГ «ДОХОДЪ».  

Представитель ЕЦБ Йозеф Бонничи в сегодняшнем интервью Рейтер заявил, что монетарная политика сама по себе недостаточна для выхода из кризиса. Он заменил, что даже снижение базовой ставки окажет лишь временное влияние на экономику Еврозоны, а роль организации и финансирования программ выкупа облигаций должна перейти от ЕЦБ к фонду европейского стабилизационного механизма (ESM), который начнет действовать в июле. Таким образом, ЕЦБ продолжает открещиваться от дополнительных функций, однако инвесторы ждут от него прямо противоположных действий, особенно в ситуации, которая сложилась в настоящий момент. ESM действительно мог бы стать неплохим консервативным инструментом решения краткосрочных проблем доверия к банкам и излишней спекулятивной активности, однако сейчас не понятно на сколько быстро и эффективно он сможет работать.

На фоне отсутствия надежды на действия ЕЦБ и официальной просьбы Испании о финансовой помощи для рекапитализации банковской системы, о которой стало известно вчера, доходность 10-летних государственных облигаций Италии вновь превысила 6%, прибавив за день около 0,3%. 

Подобный фон не позволяет инвесторам реализовать в целом позитивные ожидания относительно предстоящего саммита Евросоюза. Мы ждем от этих переговоров достаточно смелых заявлений о начале движения к фискальному союзу и расширении полномочий фонда ESM, в частности оказание им прямой финансовой помощи банкам и более тесное взаимодействие с ЕЦБ. С политической точки зрения главам крупнейших государств Еврозоны ничего не остается, кроме как согласовать единую сильную позицию по преодолению долгового кризиса (основанную, прежде всего, на фискальной консолидации) и сформировать программу роста. В тоже время, очевидно, что единую систему гарантирования депозитов и выпуск еврооблигаций невозможно реализовать прямо сейчас и, возможно, не в ближайшие 2-3 года (до формирования «общего министерства финансов»), однако движение в этом направлении крайне важно для инвесторов, а значит и для восстановления.

Мы продолжаем придерживаться позиции благополучного разрешения европейских проблем в долгосрочной перспективе. Фундаментом восстановления должны стать программы общей бюджетной и налоговой политики, а также рост экономики Китая за счет внутреннего спроса. Нарушение любого из этих пунктов может воплотиться в переход в острую, неконтролируемую стадию кризиса.

Сейчас мы полагаем, что до конца недели индекс ММВБ продолжит находиться в диапазоне 1300 – 1400 пунктов, то есть в настоящий момент мы двигаемся вверх в рамках боковика. Ожидание предстоящего саммита и его результаты должны прибавить позитива. Однако мы пока не повышаем планку максимальных значений индекса ММВБ. В краткосрочной перспективе она остается на уровне в 1400 пунктов. Активные действия ЕЦБ или практическое начало работы ESM могут помочь рынкам сформировать полноценный восходящий тренд.