Председатель Банка России Эльвира Набиуллина, впервые появившись на публике с начала июня после того, как уходила на больничный, прокомментировала осторожное снижение ключевой ставки на символические 0,25 б.п.  «Российская газета» публикует основные тезисы выступления главы регулятора на пресс-конференции по итогам заседания Совета директоров 19 июня.

По словам Набиуллиной, СД ЦБ рассматривал варианты снижения ставки на 0,25 б.п. до 14,25%, на 0,5 б.п. до 14% и ее сохранения на уровне 14,5%. Итоговое решение стало результатом взвешенного рассмотрения всех аргументов, при этом пространство для дальнейшего понижения ключевой ставки снизилось.

Основные аргументы в пользу принятого решения:

Инфляция в России в последние месяцы значительно замедлилась, но в основном под влиянием сезонных факторов: весной сильнее обычного дешевели овощи и фрукты. Однако для решений ЦБ по ключевой ставке важнее устойчивая инфляция, которая тоже замедлилась, но менее существенно. По оценкам ЦБ, она сохраняется в диапазоне 4-5% в пересчете на год.

На июньскую инфляцию может повлиять недавний скачок цен на топливо. При этом, поскольку индексация тарифов ЖКУ перенесена на октябрь, годовая инфляция может временно немного снизиться, но это будет лишь перераспределение роста цен внутри года, а на итоговом показателе не отразится.

Инфляционные ожидания снизились и у населения, и у бизнеса, однако все еще остаются повышенными. На них тоже отразится подорожание бензина. Кроме того, в последние недели затормозилось удешевление плодоовощной продукции после нетипичного снижения весной.

Показатели экономической активности во втором квартале 2026 года улучшаются, так как исчерпаны временные факторы, которые сдерживали ее в начале года, в том числе календарные и погодные. Индикаторы деловой активности в октябре-мае показали улучшения после низких значений в начале года. Экономическая динамика в первом полугодии соответствует умеренному росту производства товаров и услуг.

Несколько замедлился рост зарплат, предприятия в своих планах закладывают все более умеренные индексации в будущем. Однако напряженность на рынке труда снижается медленно. Необходимо дальнейшее сближение роста оплаты труда и его производительности.

Денежно-кредитные условия продолжили смягчаться, но остаются жесткими. Плавно снижаются процентные ставки. В апреле-мае заметно ускорился рост кредита. Норма сбережений снижается медленно и пока остается достаточно высокой. Если ускорение кредитования окажется устойчивой тенденцией, это может свидетельствовать о том, что текущие условия уже не воспринимаются населением как сдерживающие.

Рост сырьевых цен обусловлен, в том числе, ситуацией на Ближнем Востоке, которая привела к ускорению инфляции во многих странах. Для российской экономики до сих пор преобладали дезинфляционные эффекты: более высокие цены на сырьевые товары привели к росту экспортной выручки и укреплению рубля. При этом сохраняется неопределенность по масштабу проинфляционных последствий для мировой экономики, а они могут повлиять на российскую экономику через удорожание импорта.

По оценкам регулятора, баланс рисков сильнее сместился в сторону проинфляционных — в том числе, связанных с временным снижением предложения в отдельных отраслях. Дезинфляционным риском остается более низкая динамика внутреннего спроса

Дальнейшее снижение ключевой ставки и размер шага не являются предопределенными. Банку России могут потребоваться паузы, чтобы оценить всю поступающую информацию и эффект предыдущих решений. Прогноз средней ключевой ставки будет, скорее всего, пересмотрен вверх.

Банк России чувствует себя вратарем на защите от инфляции. Бывает много матчей, в которых исход решается именно надежностью вратарей, — резюмировала глава регулятора.